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市集心理学恒久皆是那么迷东说念主。笔者于2009年2月撰写了《牛市的8个意义》（8 Reasons For A Bull Market）一文，过其后看，这篇著述如实是对的，但那时市集氛围却颠倒绝望。
东说念主们广大以为股市会下挫，而经济也会握续零落。投资者心境相等悲不雅，导致市集估值大幅下滑。关联词，当今的情况碰巧相背，投资者不再看好估值便宜的债券，转而追求估值过高的股票。
（股市估值vs利率）
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相通地，于2022年11月，咱们撰写了一篇著述并反驳了市集对FANG股票‘已死’的论调，尽管那时的市集环境相等悲不雅。咱们暗示，
‘由于投资者在经济放缓的环境中会寻求盈利可握续增长的投资技俩，因此FANG会蛊卦来好多投资者的堤防。加上市集周期滚动时，来自被迫投资者的资金流入，正在进行的股票回购，主要投资者的流动性需求，不错预思，FANG股票将赢得爱重。’
果不其然，2023年这一年，好意思股七巨头拉高了合座市集文告。
（标普500指数市值vs平均加权文告）
纵不雅历史，当大广大投资者以为某种钞票类别也曾处于最灾祸的境地时，往往便是开动买入的最好时机。正如咱们时时说起，心理要素是导致投资者耐久发达逊于市集的主要原因之一。
（跑输大市的原因，开端：Dalbar）
这就让咱们思到了目下市集最厌恶的钞票：债券。
债券的估值很诱东说念主
咱们也曾写了好多对于利率的潜在经济驱动要素以及为什么‘此次莫得什么不同’的著述。
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‘拿好意思国国债弧线短端的1个月至2年期国债举个例子，它们的收益率受到了好意思联储货币战略变化的严重影响。下图也知道了联邦基金利率和2年期国债收益率之间存在着相当高的干系性。’
（联邦基金vs两年期好意思债收益率vs设施普尔500指数）
‘关联词，收益率弧线的长端，即10年期或更万古间的国债，简直十足是由对经济增长、通胀和工资的预期所驱动的，如上所示。值得堤防的是，干系性颠倒高。’
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（利率 vs GDP通胀抽象指数）
固然，于某些时代，利率可能后者如实偏离了潜在的经济基本面。咱们当今就处于一段估值可能出了问题的时代。
股票要是脱离了基本试验，其价钱可能高估或低估，而债券亦然这么。咱们曾指出，创记载的债券作念空头寸和超等猜度机的算法交游，已将收益率推高至远高于经济数据以及最终债券估值所对应的水平。近期，Top Down Charts的Callum Thomas就指出：
‘该标的越高，股票相对于债券就越贵（中期来看，债券跑赢股票的可能性就越大）。该标的越低，股票相对于债券就越便宜（况兼股票跑赢债券的可能性也越大）。（举例，2009年和2020年的读数皆很低）。
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就目下的情况来看，股票比债券贵，比它们我方的历史价钱贵。相背，与股票比较，债券也相通越来越便宜。
尽管自2020年触底以来，股市相对于债市发达惊东说念主，惟咱们不应指望这种发达于异日重演。’
（股票vs债券的相对估值）
换言之，债券异日的发达会比股票好。
逆向投资很难
从逆向投资的角度来看，当通盘东说念主皆看空债券时，这反而是看升信号。关联词，逆向投资的问题在于，要作念到却很难，况兼更难的是这是种叛逆环球宗旨的作念法。Howard Mark曾写说念：
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‘逆势而为——并因此成为又名得手的反向交游者——并退却易。多样要素加在一齐使之难上加难，比如天生的从众心理，不落俗套所带来的压力，尤其是市集趋势老是让顺周期行径在一段时候内看起来是正确的。
电竞菠菜平台的搭建zh皇冠手机登录地址1琢磨到异日的不笃定性，因此东说念主们很难笃定我方的投资有谋划是正确的，尤其是在价钱走势对投资者不利的情况下。成为又名孤单的反向投资者极具挑战。’
然而，正如Dalbar的数据，投资者的心理问题往往导致耐久事迹欠安的蹙迫原因。
举例，要是投资标的是在便宜的时候买入，那么牛市就莫得这么的契机。唯有当莫得东说念主思领有某项特定钞票时，咱们才有契机购买有价值且确切被低估的钞票。
有几点需要堤防，投资者必应知说念钞票的骨子价值，并骄傲握有充足长的时候让市集坚韧到它的价值。对大广大投资者来说，在很长一段时候内投资并骄傲‘犯错’是很艰苦的。不管是因为需要事迹、羊群效应，照旧不悦亏本，最终导致投资者往往会在市集认同了钞票的价值前就澌灭了我方的握仓。
Howard Marks曾暗示：
‘在经济好的时候，东说念主们当然会对一些过于好意思好的事物存疑，这是东说念主们的知识。关联词在经济低迷时，察觉到事情也曾糟到难以置信的过程就难了许多。这是东说念主们往往难以作念到的。
让别东说念主短促的事情可能也会让你短促，惟要思得手，投资者必须是一个坚韧的东说念主。毕竟，大广大时候天下并莫得末日，要是你在别东说念主皆以为末日莅临的时候投资，你很可能会捡到一些便宜货。’
皇冠体育对咱们来说，估值恒久是赢得耐久投资游戏的关节，而债券仍然是最具价值的投资之一。
END好意思股商议社（meigushe）所发布著述不具有投资忽视，请诸君投资者自行判断。
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